撰文：张改娟

来源：链闻

6 月 12 日，资产管理公司 Wilshire Phoenix Funds LLC 向美国证券交易委员会（SEC）提交了一份 S-1 注册申明，以寻求批准其基于比特币的信托——比特币商品信托（Bitcoin Commodity Trust）。

Wilshire Phoenix 的比特币商品信托招股说明

若能够获得批准，则该信托可在 OTC Markets 旗下的 OTCQX Best Marketplace 进行公开交易。一旦发行，该信托的份额可以像其他公开证券一样在交易日购买或出售。不过，目前，Wilshire Phoenix 还未指定市场交易代码。

比特币商品信托配售信息及运作方式

链闻查询申请文件发现，该信托是特拉华州的法定信托。另外，该信托根据 Wilshire Phoenix Funds LLC （保荐人）和 Delaware 信托公司（受托人）之间的信托协议运作，将以一种易于获取和低成本的方式为投资者提供比特币敞口。

信托协议信息显示，金融巨头富达投资旗下的比特币和加密托管子公司富达数字资产（Fidelity Digital Assets）将成为投资公司 Wilshire Phoenix 比特币信托基金的托管方来安全托管比特币资产。而现金将由 UMB Bank 来托管。另外，金融科技公司 Broadridge Financial Solutions 将作为转让代理人（Transfer Agent）进行投资者登记。

关于该信托的份额配售，Wilshire Phoenix 打算以首次公开出售（Initial Public Offering）的形式出售最多 8 万股新的比特币信托份额，每股最高价格为 25 美元，这意味着该信托最多将发行 200 万美元的份额。（链闻注，此部分内容可能会在之后进行更改）

Wilshire Phoenix 的比特币商品信托的公开出售信息（之后可能会进行更改）

在信托持有的资产方面，Wilshire Phoenix 称，通过出售份额获得的的所有所得款项净额将全部用于购买比特币。在发行份额当日，该信托的将仅持有比特币。当然，在购买或出售比特币以及在进行股份赎回时会在较短的时间内持有美元。

就信托资产计算方式而言，该申请文件称，该信托份额价格可反映其持有的比特币的总价值。而信托持有的比特币的总价值进一步由芝加哥商品交易所（CME）的比特币参考汇率「CME CF BRR」减去信托费用和其他负债来决定。

即，该信托将利用芝加哥商品交易所（CME）的比特币参考汇率「CME CF BRR」来确定比特币的价格。链闻注，「CME CF BRR」是比特币期货合约在 CME 上以美元价格计的比特币参考汇率。

费用方面，除了购买和出售比特币产生的交易费用之外，该信托的经常性支出预计主要为保荐人费用（Sponsor's fee）。保荐人费用由该信托支付给保荐人，作为对根据信托协议提供的服务的补偿。保荐人费用将以美元支付，并将每月从现金帐户中的存款金额中扣除。管理人将根据信托资产净值的 0.90% 来确定保荐人费用。这意味着，Wilshire Phoenix 打算将托管费用降至 0.9%。

与灰度投资的比特币信托基金有何异同？

与灰度投资的比特币信托（GBTC）类似，Wilshire Phoenix 的比特币商品信托可使得散户投资者和机构投资者在主流交易平台上通过购买信托份额来购买比特币，且份额都完全由比特币作为支撑。

另外，两者的信托份额价格都将基于比特币价格来确定。不过，受多种因素的影响，灰度投资的 GBTC 在很长一段时间内都拥有较高的溢价。截至目前，GBTC 的每一股份额代表的比特币在 0.0009-0.001 之间浮动，根据 Wilshire Phoenix 的配售规则可以算出，每股份额的上限为 0.002 个比特币。不过，目前 Wilshire Phoenix 还未确认最终规则。

信托销售对象限制方面，灰度 GBTC 的销售对象为合格投资者。另外，个人退休帐户（IRA）、Roth IRA （罗斯个人退休帐户）以及其他经纪商和投资者账户等符合税收优惠的账户也有资格持有。而 Wilshire Phoenix 的比特币商品信托为其选定的客户群。

另外，两种信托在份额赎回方面也存在较大差异。Wilshire Phoenix 的比特币商品信托的投资者可以在每月的最后一个工作日（赎回日期）赎回其全部或部分份额（规定的最低赎回规模以上）。不过，在这之前，投资者须向管理人提交书面赎回申请。原则上，只要管理人在赎回日期的前 5 个工作日收到该申请且在保荐人无异议的情况下，管理人就会帮投资者赎回资产。

相比之下，灰度信托目前不提供赎回操作。在合格投资者购买了其比特币信托的份额之后，需持满一年，之后可以选择以市场价格出售。链闻查询灰度投资比特币信托页面发现，该信托目前不提供赎回操作。也不能保证信托份额的市场价值接近比特币的实时价格，因此，相对于比特币的价格，该信托份额的交易价格可能会存在较高的溢价或折价。该信托可以（但不被要求）寻求监管机构的批准以实施其赎回计划。

来源：灰度投资比特币信托基金页面

不过，今年 1 月份，灰度比特币信托成功在美 SEC 注册 登记，并成为首个向 SEC 报告的加密货币投资工具。在此之前，通过私募购买 GBTC 的投资者必须等待一年才能在二级市场上转售。如今，投资者的持有时间缩短至 6 个月，前提是灰度信托满足 1993 年《证券法》的所有要求。

Wilshire Phoenix 比特币商品信托的管理费用要比灰度 GBTC 低 50% 以上。Wilshire Phoenix 提出将比特币商品信托的管理费用降低至 0.9%。相比之下，灰度投资 GBTC 的管理费用高达 2%，每次的最低入金额度是 50,000 美元。。

另外，灰度比特币信托（GBTC）的用户可以选择使用现金购买份额或使用 BTC 置换份额。目前灰度比特币信托（GBTC）每个份额（Share）代表 0.00096075 BTC。而 Wilshire Phoenix 的比特币商品信托仅可使用美元现金购买份额。

Wilshire Phoenix 创始人 William Herrmann 对 Cointelegraph表示，「该信托基金与美国市场上基于比特币的基金有显著差异。尽管数字资产市场呈指数型增长，但目前该领域的产品并未随着这种增长而取得较大的发展。我们认为投资者应该得到更多（收益）。」另外，其表示，非常期待与美 SEC 和美国金融业监管局的工作人员合作，共同发行信托份额，并在 OTCQX 上报价。

比特币资深交易员 Tone Vays 表示，「即使这不是正式的比特币交易所交易基金（ETF），但我们亟需一个能够挑战灰度 GBTC 的挑战者出现。因为灰度 GBTC 的平均溢价高达 20%，且托管费用为 2%」。

链闻查询发现，截至目前，灰度 GBTC 的溢价为 20.75%，ETHE （以太坊信托基金）的溢价高达 788.64%。

事实上，这不是 Wilshire Phoenix 第一次申请比特币相关基金。

今年 2 月份，美 SEC 再次否决了由 Wilshire Phoenix 提交的比特币 ETF 申请。与此同时，SEC 拒绝了纽约证券交易所 Arca 提交的拟议规则更改，该规则更改将允许纽约公司 Wilshire Phoenix 上市和交易美国比特币和美国国债投资信托基金。与过去一样，SEC 引用了市场操纵的担忧以及缺乏监督共享协议。SEC 称，Wilshire 尚未证明比特币市场足以抵抗市场操纵。据 Bitcoin Exchange Guide 统计，在过去两年多的时间里，美 SEC 拒绝了超过 12 种比特币 ETF 提案。