作者：证券日报记者 李豪悦

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花房集团上市两日，股价稳定增长。12月13日港股收盘，花房集团当日涨幅35.87%，报4.28港元/股。

相比YY、陌陌、映客、虎牙、斗鱼等竞争对手的先一步上市，花房集团在上市节点上赶了个晚集。即便如此，其公开发售仍获32.44倍超额认购，股价的涨幅也足见市场对其认可。

需要注意的是，娱乐直播平台的股价目前普遍低迷。12月13日，映宇宙（映客）收盘价为1.15港元/股，天鸽互动收于0.56港元/股。

花房集团CEO于丹对此有清醒认知，她认为花房集团的股价被低估了。她在内部信中介绍，上市是公司发展的一个里程碑，但上市即暴富的年代已一去不复返，在资本的寒冬下，花房集团主动选择了“抓住窗口期、牺牲市值”的策略登陆资本市场。

寒冬之下，花房集团如何破局？娱乐直播的下一步又会是什么？

营业收入稳增，投入资源探索更多可能性

花房集团目前旗下拥有花椒、六间房、奶糖（音频直播平台）、HOLLA（海外社交网络产品系列）等平台，为全球用户提供娱乐直播及社交网络服务。

花房集团32.44倍超额认购，源于稳定业绩的支撑。招股书介绍，2019年至2021年，花房集团的营收由28.31亿元增至46.00亿元，三年累计营收超百亿元。2022年前五个月实现营收20.87亿元，同比增长15.8%。

公司盈利能力也显著提升。招股书披露，花房集团净利润由2019年的1.9亿元增至2021年的3.3亿元，2022年前5个月，净利润为1.8亿元。花房集团的毛利率稳定，维持在24%至28%之间。

近些年花房集团的业务已经从直播扩展到社交、游戏等多个领域，但从收入上看，直播仍是其最稳定的收入来源。据招股书显示，音视频直播收入在总营收占比分别为99.6%、99.6%、97.3%、96.8%。其中，花椒（奶糖除外）同期收益分别为21.66亿元、28.09亿元、32.52亿元、13.79亿元，占总营收的比重分别为76.5%、76.3%、70.7%及66.1%。

根据艾瑞咨询报告，按2021年所有渠道的月活跃用户及月付费用户以及移动端及PC端的月使用时间计，花房集团在中国在线娱乐直播平台中排名前二。

无论是行业影响力还是当下的业务表现，花房集团都保持着强劲的竞争力。那么继续“锚定”娱乐直播行业，是否能带来一劳永逸的商业前景？

同样都是赴港上市，以“直播第一股”映客为例。公司2018年上市后，股价整体呈震荡下滑趋势。同花顺数据显示，2018年映客股价最高值为5.9港元/股，市值高点达到107亿港元。现如今1.15港元/股的价格，市值已缩水至22.29亿港元。

但是，2021年1月初开始，映客股价曾出现拉升，从每股不及1港元重新攀升到3港元区间。

也是从2021年开始，映客业务出现大规模调整，社交产品收入猛增。根据财报数据，映客2015年至2018年，直播业务所得收入占总收入的比重分别为94.6%、99.8%、99.4%、96.59。2021年财报显示，映客2021年的社交产品营收达57.44亿元，占总营收62.6%，直播产品与相亲产品营收分别达到25.63亿元及6.14亿元，占总营收比分别为27.9%和6.7%。

艾媒咨询CEO兼首席分析师张毅向《证券日报》记者表示，直播业务做到一定层面就面临“转型”，主要有三方面：第一，直播业务的收入很大一部分来自打赏，而打赏多少和主播的吸引力有关。想要稳住用户，先得稳住主播，主播的流动性会带来风险。第二，直播行业在类型上越来越卷，短视频平台的挤压，以及其他社交娱乐方式，都在分散用户注意力。第三，监管层对直播平台和主播的要求越来越严格，例如防沉迷机制要求禁止未成年充值打赏等。

于丹在上市致辞中提到，花房集团源于直播，却不止于直播。在娱乐直播基本盘愈加稳固的基础上，投入资源去探索更多的可能性。

据了解，2019年花房集团推出了语音社交产品奶糖。2021年，语音收入11.1亿元，2022年前五个月语音收入同比增幅达50%。除此之外，上市仪式上，花房集团又放眼未来提出娱乐元宇宙的战略。

拥抱元宇宙社交，抢夺Z世代用户

12月12日，花房集团董事长周鸿祎公开表示：“随着互联网和数字技术的发展，真实与虚拟之间的边界越来越模糊，用户需要一个更加沉浸、更加智能的数字娱乐新空间。这就是未来的在线社交娱乐生态，同时也是花房集团未来的战略方向。”

值得一提的是，Z世代对元宇宙兴趣浓厚。智联招聘统计的2022年1月份至7月份的数据显示，有89.8%的95后和81.0%的00后愿意从事元宇宙行业。

“‘娱乐元宇宙’是留住Z世代用户的方式。‘社交+元宇宙’是元宇宙发展的方向之一，像soul等多个社交平台也早就开始在元宇宙赛道上占位。而花房集团本身在Z世代用户占比上也具有一定的优势。”张毅说道。

招股书介绍，花椒的平均月活跃用户及付费用户中分别约61.3%及59.3%为Z世代用户且普遍聚焦在一、二线城市，具有较强的消费能力。

需要注意的是，直播平台早已开启对元宇宙的探索。

例如，今年5月份，映客App上线元宇宙K歌产品“全景K歌”，而在6月15日，映客集团学习扎克伯格，宣布更名映宇宙；今年下半年，虎牙在其小程序平台推出了“虚拟直播间”工具，在“穿越火线职业联赛总决赛”期间，还推出了虚拟赛事直播间；挚文集团（陌陌）则在今年投资了国内一家AR智能眼镜厂商INMO影目科技。

国内元宇宙的发展条件也越来越充分。咨询公司德勤今年发布的亚洲地区元宇宙产业调研报告介绍，中国的消费者已经拥抱了数字消费购物体验，虚拟主播正成为中国直播带货市场的关键特征。中国活跃的企业家精神、政府的强力支持，以及一线城市资金充足的金融生态系统，将给元宇宙经济提供众多机会。

北京社科院研究员王鹏向《证券日报》记者表示，前有巨头探路，后有政策帮扶，元宇宙又是面向未来多元信息技术的集成，自然有无限发展潜力，也有很多的消费和应用场景。如果能够依托粉丝基础，游戏、社交、直播，都将是不错的发展领域。但问题在于，企业是“真枪实弹”的技术金钱投入，还是仅仅做概念的炒作？

张毅也同样有此顾虑，他坦言，“meta等国际巨头在元宇宙领域的投入之大，暂时还没有给市场呈现满意的盈利模式。国内像百度、网易、华为等大厂的元宇宙产品也都处于初级阶段。社交平台想要推出成熟的元宇宙产品，并达到盈利水准，还有很长的路要走。”

（编辑 上官梦露）