交易所向来是加密货币市场竞争最激烈的领域，在黑天鹅不断的2020年，FCoin暴雷、312币价暴跌、512比特币减半，一方面对交易所的稳定性与风控能力提出更高的要求。另一方面市场需求也发生了微妙的变化，除去如火如荼的衍生品交易外，借贷、DEX也开始兴起，并且为了吸引用户入场，交易门槛也越来越低，一场吸纳新用户，争夺老用户的流量之战再次掀起。

准入门槛降低，合约交易所竞争加剧

对于任何一个成熟的、完整的金融市场而言，多空博弈都是健康的金融架构标志之一。数字资产衍生品交易的兴起与发展，不但完善了现有的加密货币市场的框架，也可以为投资者提供了更多获利手段与风险对冲工具。在数字资产衍生品中以期货合约交易为主，因为相较于现货，合约交易在币价下跌时也可以赚钱，同时可以通过杠杆放大收益，提高数字资产的流动性与利用率，是熊市中获得收益的重要工具。

数字资产合约兴起于2018年，并在2019年开始飞速发展，据不完全统计去年合约交易所的数量至少已有100家之多，而在2020年这一数字还在以惊人的速度增长。

但是相对于现货，合约交易的门槛与风险都要高很多，一般来说它并不适合普通散户。以前段时间闹得沸沸扬扬中行石油宝事件为例，它实质上是一种风险极高的原油交割合约，而中行没有及时移仓、强行平仓等等迷之操作，让投资者不但赔光了本钱，而背负了巨额欠款，惨烈至极。数字资产合约虽然还不至于出现负价格，但合约爆仓、穿仓也会造成不小的损失。

所以，在今年的交易所合约之战中，降低合约交易门槛与风险，吸纳更多新用户是一些交易所正在做的事情。

在产品上，如今越来越多的交易所开始主推永续合约。永续合约并没有交割日期，具有无定点爆仓、无摊平亏损、零持仓成本等优点，相较于交割合约风险要低一些。同时一些交易所在强平机制、穿仓处理机制、系统稳定性等方面，也在不断优化与完善，降低像312暴跌那种极端行情下的交易风险。

在合约玩法上，此前市面上大都以反向合约为主，现在包括火币等在内的大所，也纷纷推出正向合约交易。正向合约也可以叫做稳定币本位合约，要持有某种稳定币（例如USDT），就可以直接做多个主流币种的合约交易，而不需要持有多个币种再去做一一对应交易，不仅避免“贻误战机”，最后的盈亏比较好计算。总的来说，正向合约具有波动小、交易风险低等特点。

针对新手用户，Bibox、Bitget等交易所推出了“合约跟单”、“一键跟单”或其他类似的功能，目的就是让新手不用太懂合约类型的选择、强平机制的理解、费率的计算、杠杆的选择等等，可以直接跟随合约老手下单。而如果盈利，新手将拿出一部分收益给合约来说作为报酬。

除去合约“一键跟单”外，在量化交易等方面也有交易所推出类似的功能，目的同样是降低门槛，普通用户无需专业知识可以进行量化交易。

可见，未来一段时间的方向应该是丰富衍生品种类，降低投资风险与门槛，吸引更多的新用户与资本加入，竞争也将越来越激烈。根据cryptorank.io的数据，成立时间最早、长期稳居合约交易首位的BitMEX自3月以来交易量开始萎缩，目前已被火币、OKEx与币安超越，合约交易市场面临大洗牌。

比特币减半之后，借贷市场迎来春天

北京时间5月12日凌晨3点23分，比特币顺利完成了第三次减半，这是今年币圈最为重要的一刻。减半之后除去对币价上涨的预期之外，借贷市场也或迎来春天。

但根据历史经验，减半对币价的影响并不是立竿见影的，其利好在开始之前就已开始被消化，而新的价格高点往往出现在减半完成后的相当一段的时间。在这段时间矿工所受的影响是最打最直接的。

在币价还没有涨到一个合理的价格时，卖币来维持运营显然不是最佳的选择。因此减半会淘汰一大批高电费、低性能的矿机，放在这些被淘汰的矿工面前只有两条路，要么直接退出市场，持币待涨，退出的算力份额将很快被新的高性能算力矿机填上。要么更新设备，比如蚂蚁的 S17，或者寻找电价更低的矿场，比如北美地区。

因为我们对比特币未来行情的预期是好的，所以借贷差不多成为缓解眼前运营成本压力的最佳选择。这里做一个保守的估计，假如有一半的矿工选择借贷，那么每天大约有450个比特币流入借贷市场。按照前2次减半后涨势持续大约1年多的时间，那么到明年这个时间将会有164250个BTC作为抵押品，这是一个不小的数字，从中产生的利息收益足够吸引交易平台加入其中。

借贷主要有CeFi与DeFi两种方式，但目前主要的DeFi借贷应用大都是以太坊上的，即便已有wBTC，imBTC，XBTC、tBTC、pBTC、renBTC等比特币借贷方式，但短期来看可能还是依托于中心化交易所，或其他机构的CeFi借贷更能满足比特币矿工的需求。

目前不少加密货币交易平台都提供借贷服务，部分平台为例增强竞争力，在减半前后甚至推出了0息借贷产品，以满足矿工用户的需求。当然，一些交易所的0息借贷也是有条件的，比如质押率较低，或者只有使用平台自己的稳定币时才能实现0息借贷。但随着竞争的加剧，降低利息、提供更优惠的借贷条件将会成为最常规的竞争方式。

携VIP转所，交易所揭开大户争夺战

交易所之争也是流量之争，在降低交易门槛吸收增量用户的同时。交易所之间的存量用户之争也愈演愈烈。在2月份FCoin暴雷之后，交易大户争夺战愈演愈烈，不少交易所纷纷推出了“他所VIP既我所VIP”活动。

规则上，比如你是A交易所的VIP会员，那么凭借A交易所的截图或者交易量证明，入驻B交易所可直接成为相应等级的VIP会员，而无需经过一段时间大量交易后才可获得。

当然，“他所VIP既我所VIP”一般也是有条件的，例如新入驻的交易所一般会给30天的VIP服务时间，如果这段时间内交易量不达标，则会降为普通会员。达标才会继续享有VIP会员服务。而如果交易所达到一个更高的量，则可升级为更高等级的VVIP、大客户VIP（不同交易所叫法不一），享受更多权益。

VIP会员一般可以享受各种费率的打折、减免优惠，对于高频交易的大户来说是一笔不小的支出。可见，交易所为争取大户推出的这类活动，的确可以打消他们转所的顾虑。这种打法目前已在主流交易所中蔓延。未来，各加密货币交易所之间的壁垒很可能会大大削弱，想要留住用户交易所需要提供更好的服务。

双管齐下，DEX与中心化交易相辅相成

中心化与去中心化一直是行业内争执不下的话题，比如DeFi与CEFi一直有讨论，去中心化交易所更是其中的焦点。

相较于中心化交易所，DEX建立在区块链上，用户掌握自己的钱包地址与私钥，需要交易时DEX执行智能合约来撮合完成交易，资产划转在链上完成。交易记录链上可查，公开透明。所以，不少声音认为DEX可以解决黑客集中盗币、交易所跑路、市场操控等问题。

但从目前的表现看，当前DEX在这方面并没有表现出非常明显的优势。首先是部分DEX挂羊头卖狗肉，本质上依然是中心化交易，依然存在跑路的风险。比如上个月建立在比特股上的去中心化交易所OL DEX，发布一则即将停止运营的公告之后，用户资产随即无法提现，这实质上与跑路已经无异。所以，从DEX主打的公开透明与安全的特性看，开源将是未来DEX领域的一个必选趋势。

其次，目前DEX还受限于公链性能的制约，例如Uinswap、0x、Kyber等都建立在以太坊网络上。已目前以太坊的网络性能，并不足以应付高频次的交易，在3月12日暴跌时，许多DeFi借贷、DEX都出现拥堵问题。

在交易所专有公链上运行DEX，似乎是更为稳妥的方法。目前，火币、OKEx、币安、CoinEx等等交易所，都是在自由公链上构建交DEX的，这也将是一个趋势。

综上可见，DEX与中心化交易所并非取代或竞争关系，而是一个有益的补充。中心化交易所适合主流币种交易，而DEX则更能满足长尾的交易需求。

另外，据Dune Analytics最新数据显示，2020年开始基于以太坊的DEX交易量就一再走高，其中2月份就已刷新以往记录，交易额达4.38亿美元。而在3月的暴跌中，DEX交易所逆势增长52%，再次刷新交易记录。但至4月出现跌落，回归至2月的水平。可见，312暴跌，不断对DeFi借贷，还是对DEX来说，都是一场严苛的考验。

另外，从上面数据我们还可以看到一个有意思的变化，那就是今年3月份之前DEX交易量几乎全部与ETH价格高度正相关，以太坊价格增长DEX总交易量也增长。但从3月、4月开始出现了反相关，这是否说明DEX正在逃离以太坊呢？