1. 提供低风险的现金投资选择

2. 抵押品转换

3. 支持现金市场流动性

4. 风险对冲

5. 使用流动性资产获得现金流

除了上面列出的五个功能外，回购市场也是美联储和其他中央银行实施货币政策变化的直接渠道，它控制了经济中的短期利率和基础货币的供应。

显然，回购市场为整个金融体系提供了至关重要的价值。但是，这是以牺牲整个金融系统的稳定性为代价的，这很容易受到短期债务不稳定的影响。2008年金融危机就是这种确切风险的例证，当时市场的主要问题是抵押品的质量，而现在的主要问题是对现金的需求远远超过供给。2019年9月17日，回购市场的流动性冻结时，市场验证了这个问题。盘中隔夜回购利率在几个小时内升至10％以上，但仍然没有现金持有人愿意放贷。美联储不久后宣布，他们将提供每日750亿美元的短期资金支持回购市场，并在较长时期内每周两次提供350亿美元的额外支持。

2017-2020间美联储介入回购市场行为

加密货币抵押贷款的基本结构与回购市场类似，借款方将加密资产以折扣价抵押给贷方，并在未来赎回。最初的借贷需求来自比特币的大额持有者，他们不想出售其持有的比特币，但有现金流的需求。加密货币的总贷款量中约有80％来自于中心化借贷方，其余20％来自Defi借贷平台。加密货币的借贷市场与回购市场的主要在抵押物、抵押率和技术安全性上有明显差别。而借贷对于加密货币市场的经济功能，与回购市场基本类似：低风险的投资选择，获取现金流，套利交易。

过去的暴跌危机往往是由单一的下跌事件引发的一系列大量抛售。而新型加密金融生态系统中，由于不同产品和服务之间相互关联，增加了引发系统性风险的可能性。由单个事件引起的价格下降可能会成倍地恶化，因为它会触发多个不同渠道的大规模抛售。

2020年3月12日可能是加密货币领域发生过的最大的去杠杆事件。尽管许多人指出是传统金融市场下跌导致的加密货币的突然抛售，但如此严重的下跌很大程度上归因于衍生品交易平台的大量清算。随着抵押品价格暴跌，衍生品平台在价格下跌中的清算导致了更多的贷款清算。

通过比较发现，这两个系统都存在固有缺陷，并且容易受到系统性风险的影响。现实情况是，如果任何系统中的杠杆过高，则资产价格就有可能崩溃。但是，传统金融市场与加密市场的区别在于，中央银行是其最终的支持者，他们会在必要的时候介入市场，以防止所有资产大规模崩溃（至少目前是这样的），而加密货币没有相应的支持。

美联储分别于2019年和2020年介入回购市场，并有效地保护了投资于“低风险”回购市场的现金贷方免受任何重大损失。然而，3月12日的加密货币的危机摧毁了DeFi协议的贷方，即使这些贷方本来是想投资风险相对较低的固定收益产品。

对于加密货币借贷市场面临的问题，没有简单的解决方案，但可以确定的是，市场的持续增长至关重要。梅特卡夫定律被用来评估比特币的基本价值，它指出网络的价值与用户数量的平方成正比。换句话说，网络的价值随着用户数量的增长而增长。在过去的两年中，金融化对于发展加密网络至关重要，并且在未来仍将是至关重要的部分。任何试图缩减金融化的尝试都可能导致网络价值的破坏。

加密货币需要持续关注传统金融市场，其中的经验教训可以为加密金融生态系统的发展提供巨大价值。毕竟，在其悠久的历史中，传统金融已经经历过多次相同的问题。