作者Michael J.Casey是CoinDesk咨询委员会主席，也是麻省理工学院数字货币计划的区块链研究高级顾问。
 

五年前，当我访问香港的一些早期比特币初创公司时，他们一致认为他们最大的挑战是：找到一家允许他们开户的银行。
 

不是当地银行特别担心这个鲜为人知的新行业。问题是，美国那些沉迷于法规遵从性的通信银行要求其在该地区的同行对比特币业务采用特别高的“KYC”标准。由于香港银行离不开纽约的美元生命线，所以只能选择拒绝。
 

这种情况的一个教训，告诉我们美元的储备地位即使离开美国金融机构，以及华盛顿的监管机构，这些监管机构的指导是他们所关注的，在世界范围内发挥着深远的影响——在这种情况下，无论创新发生在何处，都会受到限制。
 

快进至2019年，一个备受瞩目的基于香港的加密交易的麻烦与可疑的巴拿马实体提供了一个鲜明的例子，几乎没有改变过。
 

缺乏可靠的主流信贷和支付设施，以及加密货币交易所为解决这一问题而采取的风险措施，仍然是该行业的致命弱点。
 

然而，尽管纽约总检察长的指控引发了最初的市场恐慌，即交易所Bitfinex利用关系密切的USDT提供商Tether的资金掩盖了未披露的8.5亿美元缺口，但这条多年隧道的尽头可能会有曙光。
 

要找到它，你必须看看银行业、区块链和加密货币的其他发展。
 

需要说明的是，新的加密技术和商业模式将促进贪婪和恐惧的充分混合，促使银行与加密实体企业采取更为宽松的立场。
 

Bitfinex和Tether之间其实是：银行问题
 

不过，就目前而言，加密公司面临的银行业挑战依然严重，Bitfinex和Tether的情况就是例子。
 

很多人质疑Bitfinex的诚信，这是可以理解的。但事实上，如果它被适当地封存，香港交易所就不必首先与支付处理器Crypto Capital进行交易。（根据纽约证券交易所的报告，Bitfinex正寻求收回该巴拿马公司持有的8.5亿美元，同时利用Tether的储备金弥补交易所资产负债表上留下的缺口。）
 

此外，如果Bitfinex这样的交易所能够获得银行账户的流动性，那么Tether将永远不会像以前那样成为比特币市场清算系统的一个重要组成部分。
 

2015年，在2014年成立为realcoin后不久，Tether采用了当前的名字，并与Bitfinex公司建立了密切的关系。交易所开放了Tether的USDT兑换代币的交易，稳定币提供方承诺可以一对一兑换成美元，并最终开始利用这些代币来解决银行没有提供的流动性需求。
 

然后，随着Bitfinex的发展，与多家其他交易所建立了交易对手关系，他们也开始使用USDT来达到同样的目的。交易所不必通过繁琐的银行系统交易来清算客户交易，因为这些交易需要深入的机构支持，而可以通过转入和转出事实上的加密美元来自由管理其法定货币到加密货币的浮动。
 

然而，过了一会儿，这个模型就被撤销了。它的撤销也源于同一个根本原因。
 

为了让Tether坚持主张一个美元兑一美元的美元代币，它必须说服投资者，它在一家或多家银行持有相当于实际美元的储备。因此，当人们对Tether的审计产生怀疑，并对其银行关系产生担忧时，市场信心下降，代币在市场上失去了挂钩。这反过来又给Bitfinex带来了压力，加深了其在加密资本方面的问题。
 

总而言之，公平地说，如果银行有更容易服务的比特币交易所，比特币市场对比特币信用卡的持续关注就不会存在。
 

出路
 

如果这是一个完整的故事，就很难看到它是如何结束的。毕竟，在流动性和价格波动引发更多不确定性的同时，最近的危机只会进一步削弱比特币在监管机构和银行合规官心目中的地位。
 

但有一种方法可以摆脱这种自生自灭的陷阱。在后危机时代，银行自身需要寻找新的收入来源，在这种情况下，它们的利润率受到了低利率、增加的风险限制和严格的合规要求的挤压。基于加密的产品，如果不是加密货币本身，可能会提供这样的机会。
 

一个机会在于证券代币，一旦它们成熟并获得监管机构的批准，就承诺为筹资企业和基金经理提供更广泛、更高效的资本和投资渠道。它们将附属于股票、债券或房地产等现实资产的受监管工具的舒适性和合规性与非中介化发行和智能合约自动上限表管理、清算、结算和贸易调节的成本和效率相结合。
 

STO不像ICO那样具有颠覆性。最初的代币发行大多不代表任何潜在的现实世界资产，而是在其基于区块链的网络的经济和激励模型中承诺了诸如“效用”等商品的价值。加密清教徒还谴责STO依赖可信的第三方来支撑基础资产，并且只在政府监管机构的一时冲动下存在。
 

但正是因为它们能赢得监管者的祝福和传统企业的参与，STO才吸引了华尔街的关注。最近，法国兴业银行（Societe Generale）基于公共以太坊区块链测试了一个STO，这一消息将这一兴趣提升到了一个新的水平。
 

STO可能会让一些投资银行的后台职能变得多余，但STO做市、风险管理和承销的费用可能会比这抵消更多，至少在一段时间内是如此。
 

缺失的部分
 

但要达到理想的STO状态，还需要另一个难题：支付令牌。
 

这就是为什么我看到银行越来越多地为新兴的成熟的、由储备支持的稳定市场提供服务和支持。由Gemini, Paxos和由Circle和Coinbase组成的财团提供的服务已经有了比Tether所能声称的更深、监管良好的银行关系。（我看到银行比摩根大通的JPM币更喜欢这些稳定货币，为什么要奖励竞争银行的技术？）
 

不过，事情是这样的。随着一个更为深入的银行稳定生态系统的出现，它也将为比特币等区块链本地加密货币的市场提供稳定，交易所将拥有更可靠的数字法定流动性来源。
 

最终，他们甚至不需要持有客户的法定存款，从而结束了像Quadrigacx这样的灾难。所有这些都将有助于加密货币的成熟，使其作为法定货币系统的替代品和竞争对手得到更广泛的采用。
 

这让我们得出了一个具有讽刺意味的结论，对于那些渴望终结中央银行系统和非法定价值的数字存储的真正的加密信徒来说：通向乌托邦的道路可能是在与银行家和政府监管机构的交易中铺平的。