上周，有两条对区块链产业比较重要的消息。一条是明的：3月21日，北京互联网金融行业协会发布《关于防范以“虚拟货币”“ICO”“STO”“稳定币”及其他变种名义进行非法金融活动的风险提示》；另一条是暗的，上交所完成了9家欲上科创板的企业申请文件的齐备性核对，9家企业中，没有一家开展区块链业务。

两条信息比对来看，得出结论：区块链企业不能进行STO、IEO等融资，但国内的科创板暂时也未接受这类企业，区块链融资道路仍然艰难。

回到现实

遥想去年4月份，中国证监会副主席姜洋一行调研嘉楠耘智，并表示希望嘉楠耘智在国内上市。一时间引发了区块链从业公司肾上腺素升高。上交所副理事长张冬科还曾在2017年3月赞誉嘉楠耘智：“一家立足前沿科技，不到100人的高新技术企业，有着为事业拼搏的精神、振兴民族制造业的情怀、爆发性的经济增长，很难得、很值得骄傲。”

但不知何故，去年5月，嘉楠耘智向港交所递交了IPO申请，现在又传出将奔赴美国纳斯达克。嘉楠耘智等矿机厂商登录科创板的进程也就戛然而止。

去年11月，在首届中国国际进口博览会开幕式主旨演讲中，习近平主席提到“将在上海证券交易所设立科创板并试点注册制”。科创板的筹建步伐明显快了。

这一消息再次引发区块链企业的肾上腺素升高。随后，上海区块链技术协会揭牌仪式暨首届长三角区块链技术应用论坛上，正式成立了上海市区块链产业引导基金，基金规模10亿元，主打“区块链+科创板”，支持区块链企业上科创板。在这次活动上，原证监会上市公司监管部前负责人王长河先生发表了以“科创板是区块链的机遇”为主题的演讲。

行业内的人普遍寄望，科创板能够成为区块链企业融资的通道。

OK区块链工程院首席研究员李霁月就表示，科创板对于区块链行业有两层利好：其一，区块链行业现在面临的是国际层面的激烈竞争，设立科创板可以让优质区块链企业通过科创板快速融资，把资本竞争力转化为技术竞争力；二来，区块链的底层技术与注册制有许多契合之处，二者可以探索更为先进的场景解决方案，共同为科技创新事业输送新鲜血液。

但回到现实，科创板并未将区块链企业作为重点培植对象。

从首批9家企业被受理可以看出，“硬”实力才管用。9家企业都来自有生产线、机器设备的制造业，包括了计算机、电子、医药、专用设备等。

而区块链企业中，除了矿机厂商，很少是制造业。区块链本质是一种软件技术，对外提供信息服务。其创新来自于商业模式的改变。

去年12月，证券时报发表的《科创板标准更严格 各方积极梳理储备企业》一文称，各方普遍以倾向于硬科技，以是否含有科技含量作为筛选标准。例如芯片设计、半导体制造、新材料、高端装备、云计算、大数据、生物制药等，暂时排除商业模式创新、网络游戏、区块链、网络直播等行业。

其二，赚钱仍是王道。虽然科创板取消了盈利的限制，但从首批企业来看，只有一家企业是亏损企业，其他8家企业最近一年年末平均总资产为15.32亿元，最近一个会计年度平均营业收入为10.34亿元，最近一个会计年度平均扣非后净利润为1.64亿元。

而区块链项目目前阶段极少盈利，营业收入也不太可能达到10亿级别。

其三，资本市场对区块链理解仍有待加深。在此前，上交所公布了第一届科技创新咨询委员会委员候选人公示名单。当中，只有中国信息通信研究院院长刘多对区块链有较为深入的研究。该院推动了“可信区块链推进计划”的执行，刘多本人也多次在数博会等重要场合发表区块链的观点。

但除了刘多，专委会其他候选人，很少有区块链背景。

互链脉搏认为，在未来一年左右的时间，纯粹的区块链企业尚无法登录科创板。或许蚂蚁金服这样开展了区块链业务的企业有望科创板上市，但区块链业务占比也是极少。

融资路在何方

区块链技术仍在早期，剔除掉为区块链服务的矿机、媒体、交易所、钱包等项目，纯粹用区块链技术构筑商业模式的，目前都在投入期。互链脉搏接触了上百区块链项目，极个别已经可以盈利，绝大多数都需要融资支持。

现在ICO的弊端不断显现，逐渐被市场抛弃。但出现两种解决思路：一个是将区块链纳入证券监管的STO路线，以美国SEC为代表；另一种是所谓IEO，加密货币交易所对项目进行自发监管。加上科创板，目前区块链企业有着三条路。

互链脉搏梳理了三种融资方式的不同：

3月21日，北京互联网金融行业协会发布《关于防范以“虚拟货币”“ICO”“STO”“稳定币”及其他变种名义进行非法金融活动的风险提示》称，近期，部分媒体、社交平台、研究团体以“金融创新”为噱头，发币揽财为目的，交易炒作升值为利诱，利用“研究”、“论坛”之名，宣传“ICO”、“IEO”、“STO ”、“稳定币”、“积分币”、“数字货币”等，以此进行培训、项目推介、融资交易等不同形式的线上、线下活动。此类活动并非真正基于区块链技术，而是借机炒作区块链概念，严重扰乱正常的金融经济秩序，带来社会风险隐患。

北京互联网金融行业协会并非区块链的主管部门，也非全国性的行业组织，有业界认为，该协会不能代表监管。

但作为金融监管机构，央行也在一些场合表达了对STO和IEO模式的不认可。去年12月，中国人民银行副行长、国家外汇管理局局长潘功胜就批评STO，称在中国，其本质上仍是一种非法金融。

更早些时候，2018年9月，央行上海分行发布公告，称ICO本质是非法融资行为， IFO、IEO等都是非法融资的变种。

这意味着，IEO、STO都是非法的金融活动。

国内区块链企业的融资平台，剩下的就是科创板了。但如前述，科创板短期并未向区块链企业或者项目打开方便融资之门。

不得不遗憾的说，在融资方面，国内区块链企业的发展存在不足。好在政府部门不断设立区块链相关园区、基金，算是给区块链企业的融资开了一扇窗。