1、以古鉴今

如果回顾历史的话，会发现每一个历史时期，资本市场都扮演了不同的作用。比如美国第一次发行国债是因为独立战争完成后政府缺钱；比如股票出现，是因为要开发全国铁路要募集巨量资金；比如dot.com泡沫出现，是因为互联网和信息高速公路的发展需要风险投资基金的支持。

那么，数字资产作为一种新的资产类别，相对应的，一定会有一个完整的新的发行、交易、衍生品、周边服务产业链。

任何一个历史时期，资本市场刚出现的时候都是丛林竞争，没有明确的法律规则，一夜暴富的机会很多，和爱西欧市场相似。

但是这个新的数字资产市场的终局，我们预测还是会有交易所为数字资产提供统一的价格，有专业做市商提供流动性，有专业资产管理机构和托管机构管理资产，有专业的发行平台提供智能合约等技术服务。

2、有危必有机

2.1说说之前行业的问题

一是重交易，轻发行；

二是资产端单一，底层价值薄弱；

三是资金端散户化，机构和价值投资者未入场

比特币btc和以太坊eth毋庸置疑是前两拨浪潮的代表作，今年二月，纳斯达克证券交易所也正式上线BTC指数（BLX）和ETH指数（ELX）。

以太坊和ERC20标准的出现，让“上市”变的出奇简单，让面向全球散户投资者募资变成一件只需要3个月－半年的事。

简单来说，过去的爱西欧“交易”环节是产业链的核心，“交易所”直接面向C端投资者的资金入口，是食物链绝对上游。从天使轮到上市的流程过短，由于“发行”过于简易，出现项目过剩资金不足，一二级市场估值倒挂的现象，劣币驱逐良币，token联动下跌。未来，“发行”环节会成为产业链的新重点，这意味着对资产的质量、发行和流通的合规性和金融的专业度要求更高。

2.2 说说机会在哪里

一是关注“发行“端，从”毛坯交付“到”统一精装“。就是法律、技术和金融上，都要更专业的团队做发行。

二是拓展资产的品种，纳入不同风险等级和特征的资产，短期内可能是文化产权，比如IP和游戏的虚拟资产，数据资产，VC基金的份额这种资产比较容易做，像房产这种重资产，尤其是REITs这种债权类的，跨境债权类的募资，操作难度比较大。

三是拓展资金端，纳斯达克前副董事长David Weild IV说了，华尔街机构资金进来的先决条件：

• 主流证券交易所开始上市ST（例如纳斯达克，伦交所，港交所、新交所等）
• 华尔街大型公司作为承销商，经销商及代理商加入竞争，零售客户可从其证券账户访问并购买。
• 托管。监管机构（例如SEC和FINRA）介入监管，许多小型投行和ATS平台（例如Templum，INX）加入，这些实体最终可能被后来进入的大公司收购。

3、我们所处的阶段和我们可以做的事情

这些先决条件的达成都需要时间和耐心，“托管、承销、token对应产权获得法律的认可、银行等将数字资产纳入零售业务”，这些都很重要。

我们还处于数字证券的婴儿期，但仍充满希望。

一是因为科技和资本的交融会让价值流通和信息交换一样简单，这是历史发展的必然趋势，二是我们观察到的各国动向：

华尔街：

JPM coin，摩根大通集团(JPMorgan Chase），在今年2月宣布推出和美元以 1:1 比例兑换，搭建在企业私有链平台 Quorum上的 JPM Coin，成为美国第一家创造并成功测试数字稳定币的主流银行。JPM Coin将在区块链结算网络中完成发行、转移和赎回流程，为客户间资金清结算节约巨大成本。

洲际交易所ICE（纽交所，法国巴黎交易所，加拿大期货交易所等交易所的母公司），在18年3月宣布将创建一个“支持实时购买、销售、存储和交易数字资产的在线平台——Bakkt”。

今年二月，纳斯达克证券交易所也正式上线BTC指数（BLX）和ETH指数（ELX），这将有助于纳入更多传统机构交易商。

硅谷：

Facebook，Telegram等要将数字货币支付纳入信息系统；

Coinbase Mafia和Paypal Mafia一样，区块链创业绝对是一股对标互联网的新势力，涌现出诸多独角兽和新基金； 在伯克利、斯坦福，教授和学生创业最多的就是区块链项目。

其他国家和地区：

香港虚拟银行牌照，1469牌照，沙盒监管，英联邦国家英国FCA、香港金管局、新加坡MAS都是沙盒； 瑞士中立国、东欧波罗的海三国、直布罗陀、马耳他、南美委内瑞拉、非洲新几内亚、中东迪拜等政府都非常积极的纳入监管，想弯道超车； 和BVI、开曼一样，在大国有争议的商业模式会在小国找到出口； 美国已经有了比较成熟的产业链，而亚洲其实很多客户需求。

我们认为，亚洲也应该有属于自己的发行平台，数字投行、托管商、技术标准和协议、数字证券的交易平台，才能不在新一轮的金融科技浪潮中又丧失优势地位。亚洲目前也在逐步形成自己的产业生态。

期待，可以在不远的将来看到金融科技重塑全球投行格局。