9月11日，知名区块链机构公信宝的主体运营公司被杭州市公安局西湖分局古荡派出所贴上封条，李笑来发出灵魂感叹：“做天使投资真不是容易的事啊！”

做天使投资难，做区块链项目的天使，似乎曾是一条简单的“实现财富自由的路”。2017年6月，薛蛮子和李笑来勾肩搭背，一起合影，发出了后来让韭菜们血流成河的灵魂感叹：“我终于找到争取财富自由之路啦！”2017年，李笑来携真格基金徐小平于5月15日投资的公信宝，在当年6月15日上市，公信宝的代币GXB开盘31元，是ICO的40倍。钱来的简直太容易。

公信宝共计获得两轮融资，次年7月，包括元道资本、分布式资本、连接资本、币信资本、裂变资本、想象力资本、涅槃资本、星辰资本、八维资本共九家投资机构对公信宝进行了A轮融资。

但又过了一年，发现区块链领域投资难的不止李笑来，互链脉搏统计，投资公信宝的这些机构，很多已经没有了声音，就连分布式资本、连接资本等产业内的大型投资机构，今年也格外谨慎。

区块链投资机构龟息

9月16日至18日，由万向区块链实验室主办的“2019上海区块链国际周”，在上海网红打卡地W酒店进行。

这已经是万向区块链第五次举办此类活动（从2015年起），而每次活动都少不了三个人：万向集团副董事长肖风、原比特股创始成员沈波以及以太坊创始人Vitalik。他们在2015年年底合作成立了分布式资本，是最早一批也是目前最大的区块链专项投资基金。

8月8日，分布式资本完成了对数字资产交易所BitMart的投资，这是分布式资本2019年年内被收录的第3起投资案例，截至9月16日，案例数没有变化。而去年全年则有18起之多。

截至发稿时，肖风、沈波和Vitalik都未发表对区块链投融资环境的看法，但从分布式资本的表现来看，今年明显谨慎许多。

“谨慎”是今年区块链投资机构行事的基调。

互链脉搏统计了30家华人控股的区块链头部投资机构发现，只有2家今年以来的投资案例数量超过去年全年，12家投资机构今年录得未出手一次，包括李笑来和“老猫”合作成立的“硬币资本”。（这30家机构已成为区块链投资领域的主力军）

（制表：互链脉搏）

互链脉搏统计，2015年，是区块链专项基金开山之年，华人已故科学家张首晟创办的丹华资本、李林创办的火币网都有录得区块链项目投资案例。丹华资本4起，火币网1起。

2016年，分布式资本、比特大陆、八维资本以及星合资本加入到区块链投资领域，当年投资案例数录得11起。2017年，随着一轮币圈牛市，更多资本方介入，30强投资机构合计产生40起针对区块链项目的投资。

2018年是区块链专项投资的高峰，当年30家机构共计录得260起案例。但今年大幅萎缩，截至9月中旬，只有49起，为去年全年的18.8%。今年赶超去年几乎不可能。

（制图：互链脉搏）

后ICO时代投资机构生存之道

一家30强的投资机构负责人向互链脉搏介绍：“2019年的市场确实非常冷，目前只有少数几个机构还在出手，大多数机构都在尝试方向。”

所谓方向就是ICO之外的退出方向。

传统投资机构通常的退出渠道包括并购、IPO，但传统的资本市场目前并不太接纳区块链公司。即便矿机这样的硬实力公司，都在港交所相继折戟。

而曾经被寄予期望的科创板明确，初期并不接纳区块链这种偏重商业模式创新的公司。因此ICO等“币市”退出渠道仍是区块链投资投资机构获取收益的主流。

在国内不允许ICO等代币融资之后，涉币融资的区块链项目纷纷转移到海外，但这并没有影响到投资机构的出手，于是在2018年出现投资井喷。

而ICO以及后来的模式包括IEO、STO缺乏传统资本市场那样的“回报”模型，韭菜越割越少。互链脉搏统计，今年8月份ICO、IEO、STO等代币总融资额为0.78亿美元，创过去两年的新低。

（制图：互链脉搏）

上述那位投资机构的负责人表示，今年新上交易所的币种表现糟糕，比特币占数字货币市场市值越来越大，投资者信心都转移到比特币身上了。对区块链一级市场投资机构而言，没有什么机会。

市场的突变，让区块链投资机构经历行业诞生后的第一次洗礼。互链脉搏观察，30强投资机构大部分投资集中于天使及A轮，分别有197起和141起，占比53.5%、38.3%。这两阶段通常没有什么盈利模式。这意味着如果失去了代币交易的退出渠道，这些机构很难给合伙人以满意的回报。

（制图：互链脉搏）

这有点像中国私募股权基金2001年左右的情况。1998年，国家提出在上交所或者深交所设置高新技术企业板块。于是本土私募股权机构纷纷崛起，但行至2001年，纳斯达克泡沫破灭，高新技术企业板块设置工作也停滞，第一批创投公司90%以上倒掉，很多以炒股来维系公司生存。

区块链投资机构正在寻求过冬之术。互链脉搏观察，有的回归到传统股权市场投资，比如星合资本、BlockVC最新的投资案例都不是直接区块链项目。也有开始做培训的，包括将资源整合赚取服务费的。

这年头，太难了！哪怕是资本方。