一、目前的证券行业市场结构

零售用户在券商开始证券交易账户。将交易资金从银行转到这些证券账户中。证券公司为零售用户开通连接交易所的交易通道。零售用户通过这些通道在交易所中进行交易。零售用户的最终交易记录的正确性是由清算公司来保证。一个券商用自己的账户将其所有的用户数据统一在清算公司进行清算。然后券商同用户分别进行清算。这就是所谓的二级清算安排。 

二、加密数字货币交易所的迅猛发展

三、加密数字货币交易所的根本性的缺陷

四、区块链技术在证券行业中的应用

在区块链技术应用到现有证券行业中的同时，货币和资产数字化的方式也在迅速发展。采用通证作为融资工具进行资金募集和二级市场交易的方式受到市场的欢迎。ICO在全球范围内迅猛发展也给证券市场的发展方向带来了新的启示。在SEC的监管要求下，市场中开始逐渐采用证券性通证进行资金募集和交易。在美国证券市场，因此就出现了以证券型通证为主的，在合规范围内的提供融资和交易服务的各种相关机构如营销平台，证券型通证定制平台和ST交易所。ST交易所采用的经营模式就是集中化撮合交易和分布式清算。tZERO、 Templum和OpenFinance Network都是采用这样的模式。因为证件型通证本身就是数字化形式，可以在链上由用户自己管理。所以基于ST的融资和交易业务就可以支持数字化资产在区块链上进行保管，流通和交易。按照目前美国的证券法，这种方式能够支持的资产类型只是另类资产，投资者的要求也非常高。所以这种方式还是现在一个很小的资产领域。但在全球范围内，已经开始按照这种模式成立合规的数字资产交易所。在瑞士已经成立了瑞士资产交易所SDX。在美国也开始有两家公司向SEC申请注册成立新的数字证券交易所。SDX采用了分布式记账技术Corda作为其数字证券的清算结算底层。美国的两家公司中分别有tZERO和Templum，两家公司的底层技术都在采用区块链技术。所以这些合规的数字资产交易所都是采用集中撮合和分布式清算的模式。

在采用的支持分布式清算的技术方面，SDX采用了Corda，tZERO则设计了一个中间层，可以在底层接入不同的区块链技术。

这些公司在采用新技术的应用方面走在了行业的前列，但是它们依然在现有的证券监管辖区内运行。这因此就无法充分发挥数字资产和区块链技术全球性的优势。因此我认为，未来非常有可能出现的一个数字资产交易所是由全球合规券商联合成立的一个交易所（）。这个交易所采用集中化撮合和分布式清算的模式进行运营。这样的交易所因此就能支持更多的数字资产在此挂牌交易和服务范围更广的交易用户。这样的一个交易所因此就能兼具目前加密数字货币交易所在全球范围内经营的优势，同时通过技术手段来保证用户的资产安全。 

五、Libra为改进证券行业带来的机会

首先，Libra区块链支持智能合约来定制金融产品，因此就可以用数字化的方式来代表证券在这个网络上进行流通。Libra区块链同样能够为证券的清算和结算提供基本的技术支持。

其次，Libra稳定币为全球用户在这个交易所进行交易提供了最方便的工具。

第三，Libra协会的成员会在全球范围内为这个交易所带来海量的潜在交易用户。所以Libra在底层基础设施，数字稳定币和用户方面都为这样的一个全球性交易所奠定了非常好的基础。因此全球范围内证券行业的一些创新者们同样可以考虑在Libra提供的这样的基础设施之上建立一个全球范围内的更加安全的数字资产交易所。而这样的一个数字资产交易所会优于现有的加密数字货币交易所和各个证券辖区内的单独运营的数字证券交易所。