证券通证社区里经常有人声称，我们需要更好的项目以改善加密证券市场。笔者认为这个观点有点短视，因为笔者不认为通证发行的质量本身足以在证券通证生态系统中实现市场化和流动性。在笔者看来，证券通证仍然缺少一些基本构建块，以成为一个真正具有相关性的金融机制。从根本上来讲，我们需要披露和信息对称机制来实现证券通证市场的公平性。本文想探讨一下可能与当前一代证券通证平台相关的披露和信息对称机制。

图片来源The Blue Diamond Gallery

信息披露、去中心化与网络效应之间的摩擦

一个非常有趣的想法是将证券通证中的披露考虑为对去中心化和网络效应的补充。这一观点的核心原则是，在一个给定的加密网络中，披露与其去中心化水平之间存在线性相关性。这一理论不同于传统的信息不对称经济模型，但似乎非常适合加密网络。

去中心化与披露的关系

Akerlof的柠檬市场理论

相比之下，证券通证则是基于相当中心化的模型发展，具有非常小的网络效应。在这种情况下，披露可能会在市场的公平性中发挥关键作用。从不同加密资产的角度来看，信息披露与去中心化的关系如下图所示：

披露和去中心化的关系

可编程的披露

证券通证的可编程披露依赖于将信息共享工作流作为区块链协议的一部分进行建模，可以在证券通证发行和转让期间使用。证券通证披露不仅可以由人使用，还可以由协议使用，以实现公平的市场交易。如果我们考虑当前证券通证平台的中心化水平，这个概念就变得有点棘手，因为使用网络参与者来验证信息的模型根本不可用。虽然笔者还没有具体的想法，但有几个原则似乎是所有模型的共同点：

·披露预言机：该组件代表可信实体，它们发布有关证券通证公开可用的链下重要信息。披露预言机应该能够按需或按时收集信息，并将其与相应的加密证券相关联。

·披露的有效负载（payload）：要实现真正的可编程性，披露需要以允许其索引和查询的格式进行编码。诸如PDF之类的非结构化数据格式对于实现可编程的披露没有任何帮助。

·披露的查询模型：为了在证券通证的转让中使用，披露必须在协议层上可访问。为此，我们需要一种机制来查询和访问披露的有效负载中编码的信息。

这三个组件：预言机、有效负载和查询模型构成了证券通证披露协议的基础。根据证券通证生态系统的组成，可以以不同方式对披露过程中参与者之间的特定交互进行建模。TruSet这样的协议中的一些想法可能适用于证券通证。

对于当前的证券通证市场，披露仍然是一个未解决的问题，也是生态系统发展的主要障碍之一。披露应该不仅仅是发布文档，我们应该关注可以整合到证券通证协议中的可编程模型。在支持证券通证的半中心化生态系统中，披露应被视为下一代证券通证平台的基本构建块之一。