这两天的朋友圈被刷屏了，刷屏的消息是——纳斯达克证实正测试用区块链实现股票发行。

 

这确实是非常重磅的消息，因为纳斯达克交易所是全球第二大交易所，在全球有着非常大的影响力。纳斯达克测试采用区块链发行股票真正代表着主流金融机构开始接纳区块链，这是区块链落地的非常重要一步。

我注意到纳斯达克方面给出的采用区块链发行股票的理由是——“现有系统存在缺陷”(not optimal)；“共同基金业务的碎片化性质”(the fragmented nature)，“中介机构打包经营导致交易缓慢”(the intermediaries of the products which are offered by Nasdaq generally ended up slowly the transactions)，“现在的技术太过时了，传真机还在使用”(outdated technologies can finally be abandoned forever)。所以，他们认为区块链可能会是一种补救方法。

这几个理由都说的比较隐晦，没点金融功底还真听不懂在说什么。

消息总要对比着看才有意思。A股最近很火爆，据说又迎来了疯牛的行情，正好我今天注意到有这样一条新闻：《创业板开户火爆，中国结算系统一度出现拥堵现象》

近期想要开通创业板权限的投资者特别多，而券商在为投资者开通权限之前，需向中国结算查询该客户是否满足具有两年以上（含两年）股票交易经验的条件。再加上同时并发的其他请求，导致短时间内券商端向中国结算发送的请求量过大，引发中国结算的系统响应慢了下来。

两条新闻，一条关于纳斯达克，一条关于中国的创业板。一个说现在的股票系统支离破碎，一个说中央登记结算系统出现拥堵，这中间有没有什么联系呢？

 

 

一、目前资产交易存在的问题

 

 

目前我们在资产交易中存在一些问题。比如以我们在交易所买卖股票这件事为例，目前我们在交易所买卖股票实行的是T+1制度，也就是说你当天卖了股票，资金到帐的话要等第二天。如果遇到节假日还得往后顺延，如果遇到十一、春节这样的假期，可能还要等一周之后。

可是现在交易所技术这么发达，银行技术也这么发达，为什么还需要等这么久呢？为什么不是即时到帐呢？

技术层面的原因是因为交易所、中央证券登记结算公司、银行这是三个不同的机构。单纯只考虑在交易所买卖股票这件事，其实你的成交时间是按秒计算的，但是这种秒级的成交，只限于信息层面。你还需要中央证券登记结算机构真正完成所有权的转移，然后还需要经过银行完成资金的转移。一旦涉及到交易所之外的其它机构，就需要机构与机构之间的对帐和结算过程，这个过程是需要耗费时间的，这才是低效率的原因所在。

这时候，你再回过头来看看纳斯达克的说法——“中介机构打包经营导致交易缓慢”——你可能就能理解它所说的是什么意思了。

还有一个我经常举的例子，比如在医院住完院，出院办理医保结算的时候也很麻烦，基本上都要排很长时间的队办理，先在住院部打印住院的流水明细以及各种证明，然后去出院窗口结算，等出院手续办完之后，再拿着资料去医保窗口办理医保结算，没有半个小时，这些手续办不完。

为什么要这么麻烦呢？现在的医院都有自己的APP或者公众号，我们不能就直接网上交费、网上看明细，网上出院结帐，网上办理医保结算呢？

技术上做到确实没问题！如果单纯只涉及到医院住院部这一个部门的话，这些问题都可以解决。但是，一旦你办理完出院手续，事实上相当于医院这部分的程序就走完了，再涉及到医保结算的时候，这就不单是医院这一个系统的事了，还涉及到医保的系统。目前这两个部门的数据系统无法直接对接，所以需要你自己去排队办理。

虽然医院与金融业务差异比较大，但是从数据的底层原理看是类似的。这时候，你再回过头来看看纳斯达克的说法——“业务的碎片化性质”——你可能就能理解它所说的是什么意思了。

 

二、结算这件事

 

 

其实仔细想想的话，当我们在医院住院部办理完出院手续，再去医保窗口办理医保结算的时候，我们需要排队，整个流程卡在哪里？卡在了帐单结算上。

当我们买卖股票时，要先通过交易所，再通过中央证券登记结算机构，再通过银行，必须要等T+1才能到帐的时候，业务卡在了哪里？卡在了股票结算上。

当我们跨境汇款的时候。在国内可以实时到账，为什么跨境汇款需要这么长时间？卡在了那里？卡在了跨境结算上。

当我们用支付宝可以还各种贷款，可以还信用卡，但是还不了微信支付，还不了京东贷款的时候我们卡在哪里？卡在了跨公司结算上。

同样的，支付宝内部就不存在这样的问题，比如支付宝余额转余额宝，余额转余利宝这些产品，因为它们同属于支付宝的内部数据库，相互之间可以形成数据共享，不存在跨系统结算的问题，所以可以实现实时到账，秒即到账。

 

三、如何用区块链解决？

 

 

再细想一步，当我们办理医保结算重新排队时，医保窗口在做什么事呢？具体是两件事——1、用你的身份证、医保卡和你本人确认，这是确认身份。2、用你的住院记录，出院记录，流水明细确认确实有住院，同时确认哪些费用可以报销，这是确认权益。

当我们操作股票、跨境汇款卡壳时，其实我们在等待系统做的也是这两件事——1、确认身份 2、确认权益。

当我们操作现在的绝大部分资产时，都不会一次性操作成功，凡是卡壳的地方，或者需要我们线下亲自去排队办理的，无非都是卡在了这两个地方——1、确认身份 2、确认权益。

但是区块链有独特的公钥私钥体系，只要你能出示私钥就能证明身份，私钥就能证明你是你，你妈是你妈，干脆有效，并不一定需要本人到场，这一点算是解决了。

像住院、出院、住院明细这些资料，完全可以通过联盟链或者分布式记帐的形式进行传递，数据在不可篡改的同时还能实现共享，正如李克强总理所说这叫做让数据多跑路。

原来买卖股票需要通过中央证券登记结算机构进行登记结算的这些复杂程序，如果未来基于区块链发行，区块链有这样的特性，可以保证股票券交易的过程，一方面既是交易信息转移的过程，同时也是所有权转移的过程。简单用一句话总结就是交易及结算。

对于股票、货币这样的金融资产，如果能够解决结算问题，将极大的提升现有的效率，正如纳斯达克所说——旧技术可以永久抛弃了，新技术即将把效率提升一个新量级。（outdated technologies can finally be abandoned forever and a new level of efficiency can be achieved.）

 

四、交易即结算

 

 

区块链是如何实现交易即结算的呢？

以比特币为例，在中本聪设计的比特币系统中，并没有余额这个概念，比特币采用的是一种UTXO帐户系统——UTXO（Unspent Transaction Outputs）是未花费的交易输出，它是比特币交易生成及验证的一个核心概念。交易构成了一组链式结构，所有合法的比特币交易都可以追溯到前向一个或多个交易的输出，这些链条的源头都是挖矿奖励，末尾则是当前未花费的交易输出。

简单介绍下技术原理是这样的：

除创世区块以外，所有区块中的交易（Tx）会存在若干个输入（Tx_in，也称资金来源）和若干个输出（Tx_out，也称资金去向），创世区块和后来挖矿产生的区块中给矿工奖励的交易没有输入，除此之外，在比特币系统中，某笔交易的输入必须是另一笔交易未被使用的输出，同时这笔输入也需要上一笔输出地址所对应的私钥进行签名。当前整个区块链网络中的UTXO会被储存在每个节点中，只有满足了来源于UTXO和数字签名条件的交易才是合法的。所以区块链系统中的新交易并不需要追溯整个交易历史，就可以确认当前交易是否合法。

正是因为中本聪天才般的UTXO设计，才保证了比特币的“交易即结算”，使得大规模分布式记帐能够高效进行，同时也保证了比特币系统大规模运行了10年没出现在任何问题。

 

股票等金融资产从底层原理的角度来看，与货币的差异并不大，都主要包含初始发行，后续交易转帐这两步，而且股票等金融资产还缺少coinbase交易这个阶段，相对还简单一些。

通过特殊的记帐方式，基于区块链发行的资产都能具有这个重要的特性——交易即结算。

 

五、“交易即结算”存在的问题

 

 

资产区块链化以及“交易即结算”目前可能存在的最大的问题是什么呢？

其实对于任何一个系统而言，单纯的数据转来转去都不存在什么问题，但是数据转来转去也只是数据，不是权益。数据要代表权益的话，本身需要被确权。股票、股权这些资产与货币不一样，它没法单纯依靠社区的共识，暂时还必须依靠相关政府部门的确权。

如果工商局和中央证券登记结算公司认可某条区块链的资产权益，那么这件事就好解决了，这表示区块链数据转移的同时也是资产的转移和确权，也就是真正意义上的“交易即结算”。

交易即结算这件事，从确权的角度来说，对于上市公司而言，相当于是用区块链替代了中央登记结算机构，对于非上市公司的股权等资产来说，就相当于用区块链替代工商部门。

也就是说区块链从技术本身是可以做交易即结算这件事，但是从法理角度上来说，在现阶段还需要政府部门对相关的金融资产权益给予确认。而且资产都带有很强的金融属性，很容易产生纠纷，必须确保资产区块链化之后法律效力这件事才能进行下去。

总体来说，用区块链来解决资产交易效率问题有两个优势。一方面，区块链的数据是公开透明且不可篡改的，如果加上身份认证系统之后，天然是可以被工商部门采用（目前区块链上数据已经被最高人民法院认可当作证据采用了）；另外一方面中国政府对区块链的态度是非常积极的，从政府高层层面就有在推动区块链技术的普及。所以在我看来，工商部门和中央证券登记结算公司等政府机构把区块链作为一个底层的技术去改革，对区块链上的权益予以确认，也是势在必行的事。

 

作者：蒙特卡洛