北京时间5月6日，以太坊2.0质押协议Lido Finance宣布完成了新一轮7300万美元的融资，此轮融资由Paradigm领投，该投资机构以15120 ETH的价格购买了价值5100万美元的LDO代币，而其余的2200万美元则来自Coinbase Ventures、Three Arrows Capital、Alameda Research、Digital Currency Group等业内头部投资公司，而这部分售出的代币仅占到LDO总供应量的10%。

本位试图解析这轮融资的背景，以及它的意义。

Crypto牛市叙事的切换：从“Sound money”到“ultra sound money”

1年多之前，整个加密资产市场的焦点还聚集在比特币的“第三次减半”事件之上，回头来看，这为比特币“数字黄金”的叙事（或者说故事）带来了巨大的牵引力，而随着全球央行放水不断，比特币吸引了全球大量机构资金的关注，诸如Paypal、高盛、特斯拉等新老科技、金融巨头不断将资金投入到比特币，这为这次史诗级加密牛市奠定了基础。

而随着“减半一周年”时间点的临近，可以说，这一叙事的影响力或已接近了尾声。

然而，整个加密资产市场并不会就此止步，在过去的半年当中，我们见证了DeFi、NFT、DAO、CeDeFi、Layer 2等概念的炒作热潮，我们看到了UNI冲进了加密市场的TOP 10，我们还看到了BSC生态、波卡生态、Solana等生态的逐渐繁荣。

然而这些五花八门的概念，归结起来都与一个项目有关，那就是以太坊。

因为DeFi、NFT、DAO等概念项目在以太坊上取得了一些成绩，这使得以太坊越来越拥堵，交易手续费也水涨船高，这导致用户体验变得十分糟糕，用户对以太坊的扩容需求十分迫切，但遗憾的是，以太坊2.0 分片扩容遥遥无期，而被寄予厚望的Rollup扩容方案也处于初级部署阶段（尚未支持通用智能合约），这为竞争链崛起带来了绝佳的机会。

从今年开始，无论是波卡、Solana、Cosmos、Polygon（原MATIC）这些Layer 1 替代网络，还是币安智能链（BSC）、火币生态链（HECO）这样依托交易所资源的CeDeFi链，都因以太坊的拥堵而获得了大量用户，而在下半年，随着zksync 2.0、Optimism等备受期待的以太坊Layer 2项目的上线，扩容之争预计将会迎来高潮阶段。

而对用户而言，扩容仅仅是以太坊等公链所面临的其中一个问题。

关注下近期加密社区的焦点后，我们就会意识到矿工可提取价值（MEV）、EIP 1559以及以太坊1.0与2.0合并（代表以太坊完全从PoW切换成PoS）已成为越来越重要的讨论话题。

而EIP 1559与以太坊切换PoS的组合，意味着以太坊会出现“新铸造ETH少于销毁ETH”的情况，而这意味着以太坊将会迎来通缩时代，这也是Justin Drake等以太坊社区成员提出的“ultra sound money”叙事的由来。

如果说加密牛市的上半场是由比特币带动的，那么很显然，以太坊就是牛市下半场的动力来源。

矿工可提取价值（MEV）与以太坊切换PoS

抛开EIP 1559这一话题，我们来简单谈谈MEV以及以太坊切换PoS。

所谓矿工可提取价值（MEV），就是由交易排序所创造出来的价值，无论是抢跑（front-running）、尾随（back-running）还是三明治套利交易(sandwich trading)，都属于是利用以太坊的规则，而这一问题是以太坊等公链无法去回避的。

而在这一领域，主要是有三类项目，一是试图重分配MEV的Keeperdao，二是为矿工服务的ArcherDAO，而这两个项目都拥有自己的代币，我们可将它们理解为MEV代币。

最后一类，则是不发行代币的Flashbot。

从当前MEV市场的占有率来看，显然Flashbot已占据了主导地位，而其背后最大的支持方就是Paradigm（注：Paradigm同样也是Uniswap最大的支持方）。

Flashbot并未发行代币，那它的想象力究竟来自于哪里呢？这就与以太坊切换成PoS相关了。

随着以太坊1.0与2.0合并完成，该网络的交易排序权力，将从PoW矿工的手中切换至PoS矿工。

那么很显然，Paradigm需要押注一个以太坊PoS质押头部项目，以和Flashbot形成互补。

而Lido Finance就是被Paradigm选中的那一个。

在Georgios Konstantopoulos和Hasu合作撰写的《Staking池和Staking衍生品》一文中，Paradigm解释了Lido能够脱颖而出的几点理由：

1. 去中心化质押池具有更强的社会可扩展性；
2. 去中心化质押池的质押衍生品是无需信任的；
3. 去中心化质押池对MEV提取的限制较少；

而最后一点，就指出了Flashbot+Lido Finance这一组合的优势，它可使去中心化质押池的收益超过中心化交易所的质押收益，并最终占据这一市场的主导地位。

在以太坊全面转向PoS后，Staking挖矿市场将是一个价值数百亿甚至数千亿美元的巨大市场。

值得一提的是，Lido Finance和Uniswap V3 同样会形成非常强的协同效应。

可以预见，Paradigm的三张王牌将会产生非常强大的化学反应，而Lido便是这最后的一块拼图。

补充：关于Lido的价值分析，可参考该分析贴 https://twitter.com/FloodCapital/status/1387918435766751234