随着比特币（BTC）突破1.2万美元的阻力，衍生品市场出现了过度看涨情绪。10月12日，当BTC短暂测试11700美元时，期货基差和期权25％delta skew都达到了现在的水平，但未能保持势头。

目前的情况与九天前的不同之处在于顶级加密货币交易员的头寸。10月12日，这些交易员增加了他们的多头头寸，但在最近比特币涨至1.2万美元期间，这些专业交易员又增加了空头头寸。

尽管市场情绪有所转变，但交易员不应该仅仅根据做多/做空指标就自动得出结论。对于新手而言，他们无法确定顶级交易员在场外交易的头寸。

因此，衍生品定价是评估专业交易员看涨或看跌程度的更好方法。这个指标关注的是实际的市场状况，而恐惧和贪婪指数以及期权看涨/看跌比率都是代表过去的指标。

期货市场的交易价格通常比普通现货交易所的价格略高。这一事件并非加密市场独有，而是一种衍生品效应。

对于健康市场而言，期货合约溢价（或基差）的年化利率应在5％至10％之间。高于这个范围的数字表示过度乐观，因为交易员押注价格会更高。相反，期货合约负溢价表示看跌情绪。

BTC 3个月期期货合约的年化溢价  来源：Skew

交易员不应将乐观与杠杆混为一谈，因为永续合约的正资金费率也需要证实这一论点。

在大多数交易所，永续合约资金费率每8小时结算一次，只要资金费率为正，多头(买方)需向空头支付费用。这种情况将是杠杆率过高的买家的典型特征，但到目前为止，情况并非如此。

BTC永续合约资金费率   来源：Digital Assets Data

至于BTC期权市场，当25%delta skew指标进入过度自信的看涨区域时，也出现了类似的变化。负skew指标表明看涨（买入）期权的成本高于类似看跌（卖出）期权的价格，因此表明看涨情绪。另一方面，正skew指标表明看跌。

BTC 3个月期权25%delta skew  来源：Skew

在阅读了衍生品市场指标之后，人们可能会得出结论，专业交易员在1.2万美元以上增加多头头寸，从而看涨。不过，交易所提供的有关顶级交易员的多空净比率的数据显示，情况并非如此。

客户多头/空头比率  来源：Binance和OKEx

另一方面，在过去两天里，这两个交易所都出现了相当大的波动，因为当比特币接近1.2万美元时，顶级交易员在卖出方面更加活跃。

因此，无论衍生工具指标是否看涨，这些交易员都在表明缺乏短期乐观情绪。

这些看似相反的信号可能反映了比特币最近两周内上涨了15％，致使一些交易员实现了收益。即使衍生品市场继续看涨，顶级交易员似乎也没有理由在当前水平上增加多头头寸。

尽管顶级交易员目前似乎失败了，但他们似乎并不急于在目前的水平上FOMO（因怕错失机会而买入）。除非有人开始在1.2万美元上方建立大规模多头头寸，否则这个支撑位还不能被认为足够强劲。